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这是当资产泡沫叠加流动性陷阱后,会出现的巨大问题。

简介: 这是当资产泡沫叠加流动性陷阱后,会出现的巨大问题。

这篇文章主要来跟大家详细分析一下,经济危机最大的凶器——流动性陷阱。

实际上流动性陷阱也是引发今年3月份全球资产大的元凶,而随着美联储在短短2个月内印钞3万亿美元,这个流动性陷阱的危机似乎短暂解除了。

然而种种迹象显示,这个流动性陷阱危机,并没有随着美联储的无限印钞而解除,今年仍然有可能卷土重来。

(1)什么是流动性陷阱流动性陷阱这个词在今年大家很经常听到,特别在今年3月份的时候,也是一个高频词汇。

不过很多人还是不太明白究竟什么是流动性陷阱,为什么它会有这么大的威力。

这个自由放任经济主义的核心观点认为,ZF要尽可能少的干预市场,而让市场去做决策。

这个学说的奉行者过于迷信市场的“自动均衡”效应,认为在自由竞争的条件下,经济都能通过价格机制自动达到均衡。

然而大萧条发生之后,出现了经济全面过剩,这使得“自由放任经济”模式彻底失败,市场的自动均衡完全失效。

这个时候凯恩斯就这样站了出来,提出了“凯恩斯主义”。

凯恩斯主张国家采用扩张性的经济政策,通过增加需求促进经济增长。

凯恩斯的这套理论,基本上是现代经济的基础理论,也是现代经济的重要基石。

比如凯恩斯主义强调国家宏观调控的作用,主张通过国家经济扩张来维持经济繁荣。

本质上凯恩斯主义,就是为了解决大萧条那一次世界经济危机,而专门创立的经济学说。

于是凯恩斯主义的这套国家经济扩张模式,也开始被各国所使用,基本上二战之后大部分国家,都在用凯恩斯主义的模式去刺激经济,维持经济繁荣。

然而,1974年的世界经济危机,所带来的“滞胀”效应,却让凯恩斯主义同样也陷入失效的尴尬局面。

关于滞胀,我的文章也解释过很多次。

因为正常来说,经济繁荣的时候,会伴随着通货膨胀。

经济衰退的时候,会伴随着通货紧缩。

凯恩斯主义就是在经济衰退的时候,通过扩大财政支出,来刺激经济,从而扩大就业,扭转通货紧缩局面,维持通货膨胀,从而解决经济衰退的问题。

但滞胀周期,却严重击破了凯恩斯主义的设想。

这种情况下,如果采取诸如降息的手段去刺激经济,很容易引发恶性通货膨胀。

与此同时,央行放出来的水,会仿佛流入一个黑洞里,完全刺激不了经济。

通常来说,流动性陷阱是伴随着滞胀周期出现的。

实际上,凯恩斯在1936年提出凯恩斯主义理论的时候,就已经预见到自己的经济理论有可能失效的一种极端情况。

只是凯恩斯也只是提出这个假设,但并没有设想解决滞胀周期的方法。

实际上,滞涨周期直到现在仍然是困扰经济学家的猛兽,还没有人找到真正能有效解决滞涨周期的方法。

凯恩斯提出的流动性陷阱,简单理解起来就是说,当利率降低0利率的时候,人们基于“流动性偏好”,只愿意持有现金或者储蓄,而不愿意把钱拿出来投资,也不愿意去进行超出正常需要的消费。

这使得当流动性陷阱发生的时候,不管央行印多少钱出来,放多少水,市场的钱总还是不够的。

因为央行印出来的钱,大部分都被流向了无底黑洞,而不能扩大国民总支出。

当流动性陷阱发生的时候,央行的货币政策就会失效。

因为不管怎么降息和放水,市场的钱总是会不够。

在流动性陷阱发生之前,通常来说正常的“利率-货币”模式是这样的。

利率的下降,会增大货币的量。

但这会有一个边际效应,也就是利率越高的时候,同样降息幅度,释放的货币量会越大。

但当利率趋近于0的时候,降息所带来的货币量会越来越小,直到进入流动性陷阱,降息没办法再释放货币量。

之所以会出现流动性陷阱,是因为根据货币需求理论,利率是人们持有货币的机会成本。

当利率为0的时候,意味着人们持有货币的机会成本也会被降得很低。

而由于发生流动性陷阱的时候,往往伴随着经济衰退的滞胀周期。

当现金为王的理念深入人心之后,流动性陷阱就会发生,央行不管印再多钱,都会被居民储蓄起来,从而形成资金黑洞。

而从3月份的流动性陷阱发生之后,实际上当前世界经济并没有摆脱流动性陷阱的阴影。

虽然美股因为美联储无限印钞,而收复大部分失地,也迫使很多人放弃现金为王的理念,冲入美股里参与泡沫炒作。

但问题是,泡沫总归有破灭的时候,当经济衰退已经确定性来临的时候,美股再次是难以避免的。

这意味着当下次美股的时候,流动性陷阱仍然还是会发生。

这主要是因为,当前世界经济存在着流动性陷阱的最主要3个特征:1、宏观经济已经陷入萧条之中,进入到了一个经济衰退周期。

今天美国已经正式宣布美国经济进入到衰退周期,结束了美国历史上最长的经济增长期。

2、全球主要发达国家的央行基本都进入到了0利率时代,利率已经降无可降,即使降为负利率,也没有任何作用。

这是流动性陷阱的三个标志,基本上也是当前世界经济的一个现况。

所以,我们当前实际上已经处于流动性陷阱里。

(2)流动性陷阱叠加泡沫危机当前世界经济,不单单处于滞胀周期和流动性陷阱。

我之前跟大家分析过,资产泡沫,可以通过少量货币通过对敲炒作的方式炒起来。

但当经济衰退周期到来的时候,持有资产的人会增加抛售资产的欲望。

这使得看似繁荣的资产泡沫,在面对抛售潮的时候,就会像镜花水月一样被无情的击破。

并且这样的泡沫被戳破的时候,会因为流动性陷阱的存在,而被加倍放大威力。

在经济繁荣的时候,这支股票的大部分股东,都不愿意抛售股票,坚定长线持股,来吃企业红利。

这使得这支股票虽然市值有100亿,但在外面流动的筹码,可能只有10亿。

这使得,场内投资者,可以只用几亿美元的交易量,就可以把这支股票炒上去。

这个时候,场内流通的筹码市值,也从10亿,增加到了100亿。

这个时候,这支股票的交易量就达到了几十亿美元。

换句话说,只有几十亿美元的成交量,就可以维持住一支千亿市值的股票。

但这只有几十亿美元成交量支撑起来的千亿市值,却只是“镜中花水中月”。

但经济繁荣的时候,这支股票90%的股东都会锁仓持股不卖,这样这支股票才能用这么少的成交量,维持这么高的市值。

然而当经济进入衰退的时候,持有这支股票的股东们,开始担心企业也会进入衰退,于是开始纷纷抛售股票。

于是本来只有10%的流动筹码,可能一下子增加到了30%,甚至50%。

那么这支股票1000亿的市值,就会陡然间增加了500亿美元的抛售盘。

也就是说,市场并没有这么多的资金,去真正以这个价格承接这么多的筹码。

这个时候市场的几十亿美元成交量,才能维持住这个市值。

那就是,股市整体市值太高,当场内投资者信心动摇大规模抛售的时候,市场的成交量不足以支撑这么高的市值。

这是当资产泡沫叠加流动性陷阱后,会出现的巨大问题。

但因为股市在3月份近乎腰斩之后,美联储的无限印钞,让大量还不确定经济真正衰退,本着捡便宜的心态去大量抄底。

但当经济确定衰退之后,场内投资者的信心发生动摇,当更大规模抛售潮来临的时候,市场也同样还是会因为无力承接,而发生大规模暴跌。

这主要是因为,当前全球资产的泡沫规模,远远大于当前世界货币量。

这使得只要全球资产泡沫被戳破的时候,价格会远远超出当前世界货币的量。

下面这一系列图是2018年的数据,当前全球资产泡沫规模已经比下面这些图中的数据更多更大。

像2018年的时候美联储资产负债表还只有3.5万亿美元,现在已经暴增至7万亿美元。

与此同时,全球的狭义货币量大概为36.8万亿美元,而广义货币量为90.美元。

2018年的时候,全球总债务是215万亿美元,是全球GDP总值的325%。

在这之上,是全球最主要的资产池,也就是房地产。

2018年底的时候,全球房地产总值差不多是217万亿美元。

但其实这还不是全球资产泡沫最大的地方。

这个金融衍生品,是指期货合约、远期合约、期权、权证、互换等诸多金融衍生品的总规模。

可以看到,全球广义货币量的90万亿美元,要支撑起90万亿美元的股票总市值,217万亿美元的房地产,215万亿美元的总债务,还有640万亿美元的金融衍生品市场。

在经济繁荣的周期,大家对经济都有信心,都可以不抛售资产。

这使得各国央行可以有比较有限的货币,来维持住泡沫的繁荣。

然而当经济进入衰退周期的时候,大家对经济前景开始不乐观,于是开始纷纷抛售资产的时候。

基本上来说,只要全球资产的集中抛售规律达到10%,当前货币的就会马上。

泡沫之所以是泡沫,就是你在变现之前,你的账面财富有那么多。

但当你变现的时候,你会发现财富会被大幅度缩水。

所以钱才会不够用,因为当前流动的资金,不足以支撑全球资产维持在当前这么高的一个价格。

这不是美联储印钞几万亿美元,就能够解决的问题。

这就是流动性陷阱叠加资产泡沫,所会带来的一个严重问题。

我们其实可以很清楚看到,这一次世界经济危机爆发的根源:1、全球经济从数十年的增长周期,进入到一个衰退周期。

2、全球资产在过去十几年的大幅度上涨中,已经严重泡沫化,远超过当前货币总量所能承受的极限。

3、全球债务问题十分严重,让举债扩张经济的边际效用已经到了极限。

4、全球央行已经普遍进入0利率时代,最终形成流动性陷阱。

5、滞胀周期浮现,投资者信心缺失,开始了大规模的资产抛售潮,从而形成流动性陷阱的恶性循环。

那么我为什么说3月份的全球资产,只是本次世界经济危机的预演,而非结束。

原因在于,这三个月过去了,我们会发现当前世界经济情况,跟3个月前相比,并没有任何好转,反而还在恶化。

2、全球股市泡沫在短暂戳破后,被美联储的无限印钞给吹得更大。

4、经济形势依然很糟糕,疫情的影响没那么快结束。

经济形势仍然没有持续人们预期中的报复性增长,V型反转。

从而进入一个经济衰退周期的预期,已经被越来越多人所认同。

5、各国资金面的情况,并没有因为美联储无限印钞,就彻底宽松。

关于这一点,大家看看整个5月份的各国国债收益率情况就知道了。

美国的10年期国债收益率,最近一个月也是出现大幅度上涨。

从上面这些图可以看到,过去这一个月,美国、中国、英国、德国的国债收益率都出现较大幅度上涨。

在国债市场里:购买国债的人越多,国债收益率就会越低,国债价格就会越高。

反之,购买国债的人越少,国债收益率就会上升,国债价格就会下跌。

而过去这一个月里,全球主要经济体的国债收益率都大幅度上升,这意味着整个全球资金面仍然在持续收紧。

当流动性陷阱发生的时候,不管央行印钞多少放水多少,都会跟流入黑洞一样,无法解决市场资金面紧张的问题。

美联储的无限印钞,在3月底短暂解决了流动性危机之后,但实际上并没有因此摆脱流动性陷阱。

流动性陷阱里有一个很重要的现象就是,因为全球利率普遍降为0,这使得债券价格普遍处于历史高位,这使得人们会有更强烈抛售债券的欲望,而非持有债券。

这使得在流动性陷阱里,债券收益率会持续上升,债券价格会持续下跌。

不过,关于这一点,对于我们来说还是有点例外的。

因为我们还没有0利率,我们是世界主要经济体里利率水平最高的国家。

但为什么我们5月份会跟欧美国家一样,出现国债收益率上升,而国债价格下跌的现象呢?

这是因为我们一直没有降息,这里说的降息是指全面降息,也就是降低存款基准利率,而非单单降低LPR利率。

因为我们央行一直坚持不到最危险的时候不降息的原则,使得我们整个5月份的资金面也是收紧的。

而我们国家还没有进入流动性陷阱,我们还有抵御危机的弹药。

这是我们在本次经济危机里,能够比欧美国家熬到最后,乃至最后胜出的最大底气所在。

这是因为,不到最危险的时候,我们是不会降息的。


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